目前市场对于中长期的经济有比较一致的悲观预期，这成为压制股市估值的一个重要因素。即使从最近几个月数据来看，经济表现仍然不错，但是经济数据反应到股市越来越钝化，这反应的是，无论股票市场还是债券市场对于经济对于宏观经济的一致预期较强。
市场对于经济悲观的预期，还是来源于金融监管对于经济的负反馈，基建和地产未来难以维持一定速度的增长，在内需还未提振的情况下，市场也很难找到对于近期经济很乐观的支撑因素。
下半年市场流动性如何？
如果范围是整体金融市场，那么上半年的市场的流动性对于投资者相对友好，市场资金面整体偏宽松。对于股票市场来说，金融去杠杆的环境下，股市本身就很难有增量资金，而且面临资金流出的风险。
流动性流出的可能性：
CDR的发行，无论是CDR的上市，还是配售基金的发行，对于都会有一定的吸水效益，特别是战略配售基金发行过程中可能会发生对老基金赎回的情况，届时会使现有A股市场存量资金减少而对其流动性产生负面影响。
资管新规的考核，委外基金的不断在萎缩，可能会有不小规模的股票委外被收回。
信用事件的发酵，是否会从债券市场传递到股票市场，造成流动性冲击，目前来看，我们确实很难衡量信用风险是否会持续发酵，但是最近可以发现股票市场和债券市场的关联程度加大，部分现金流紧张的上市公司股价持续下跌。
流动性流入的可能性
从目前的监管环境来看，未来能够流入A股的资金，还是外资，包括北上资金、以及MSCI指数正式进入中国。
我们看到更多的是机会：权益市场估值位于底部
估值下跌空间并不大
尽管波动加大，但是股市估值已经接近相对底部。其实从估值的角度来看，目前市场已经到了相对底部，下跌的空间预计不大。上证指数的估值已经回到2016年熔断时的位置，估值已经有相对坚实的估值底部。
虽然估值接近相对底部，但是目前股票市场仍然呈现一个存量（甚至缩量）博弈的市场，板块之间的轮转较快，结构性行情仍然会在下半年存在。从结构上，我们认为下半年资金会继续向龙头白马以及优质成长聚集，并且现金流情况会成为重要的考量因素。
风格会更偏向白马和优质成长
从结构上看，在目前A股的投资环境下，我们认为下半年的风格仍然是偏向优质白马和成长。
一是在经济周期尾部加上供给侧改革，以前小公司依靠不合规运营（环保偷懒，不规范用工，偷税）增长难以为继，大部分新增需求被头部企业拿走，行业内部的集中度上升，龙头公司的增速仍然是可以乐观的。
二是融资收紧，会加剧行业内部的分化。表外资产转表内的过程中，资本支持成为一个宝贵的资源。过去的环境是，资金面对于企业都是同紧同松，部分大小。在目前表外转表内的过程中，以往依靠表外融资的中小企业的信用支持在边际递减，而头部公司依靠优质的基本面获得更多的扩张能力。
三是，从股市流动性可以看到，未来的增量资金还是来自于外资，而新增资金的风格偏好其实比较一致。此外，市场的成交量衰减的背景下，大公司的流动性溢价并没有得到充分的体现。
会是2011年翻版吗？
市场担心今年下半年会和2011比较像，而且股市也是前高后低，投资者担心2011年的行情在下半年会重现。但是我们认为今年和2011年最核心的不同来自于通胀，2011年的情况是整体经济处于一个滞胀的环境，通胀比较高，而通胀是影响资产价格；而这次资金面收紧主要是政策造成的，其实对于资产的定价还是来自于金融政策对于流动性的变化，本质上对于优质公司的定价并不会造成影响，但是流动性会带来交易价格的下跌。
转债市场会如何演绎？
转债扩容中的众生相
谁在增持转债？谁在减持？
2017年2月份，可转债发行新规实施以来，转债市场快速扩容。那么在扩容中，各家机构对于转债品种，各家机构的态度如何？
上交所每个月会公布转债的持有人结构，从中我们发现三类持有人有趋势性的变化：
