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债券到期规模高位运行，回售兑付风险隐现。
Wind统计显示，年初至今行使回售权的债券兑付规模已逾600亿元，较去年同期增255.49%。而今年回售到期的债券规模将达1.24万亿元，其中中低评级（AA及以下）的债券规模达5034.5亿元，占比40.48%。
2018年回售到期债券规模逾万亿
“14富贵鸟”回售兑付压力下，3月以来遭遇大跌，一度跌逾90%。
“14富贵鸟”于2015年4月发行，金额8亿元，期限5年，附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。东方金诚此前表示，相关信息表明，“14富贵鸟”持有人在4月22日选择回售债券的可能性加大，发行人将面临很大兑付压力。
实际上，从2016年开始，信用债到期规模持续高位。Wind数据显示，截至目前，2018年信用债到期规模5.09万亿元，连续三年超过5万亿。 
与此同时，信用债回售到期规模也不断增加。Wind统计显示，2018年将有12437.41亿元存量债券回售到期，较2017年大幅增加200.92%。
数据显示，截至目前，国内信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具、资产支持证券）存量规模16.52万亿元，债券数量1.48万只。其中，涉及回售条款的信用债规模为4.58万亿元，债券数量4147只，回售债券规模占比达27.72%。
而出于避险考虑，投资者选择行使回售权的规模也明显增加。Wind统计显示，2017年共有4133.15亿元存量债券回售到期，而行使回售权的债券规模1171.09亿元，回售比例28.33%，而2016年该比例仅为15.68%。
其中，2017年4季度，因回售兑付的债券规模就达487.39亿元，占年内总额比例达41.62%。
而2018年以来，行使回售权的债券规模增幅更为明显。数据显示，截至目前，今年行使回售权的债券规模已达603.65亿元，较去年一季度增幅高达255.49%，同期回售占比则升至28.84%。
如按照28%的权限行使比例计算，则2018年行使回售权的债券兑付规模将近3500亿元。
天风证券孙彬彬研报此前认为，投资者是否行使回售权的影响因素，主要包括：回售日后票面利率比价关系、发行人信用资质、市场流动性。
1.回售日后票面利率比价关系。不管是债券回售数量还是回售规模，当回售日之后的利率高于市场参考利率时，投资人选择回售的占比较低；当回售日之后的利率低于市场参考利率时，投资人选择回售的占比较高。
2.发行人信用资质。低评级债券的持有人更关注发债主体自身信用资质的变化，而对票面利率相较市场利率的比价关系敏感度较低。
3.市场流动性。对比债券的实际回售率和R007，研报认为两者呈现一定的正相关性，当市场流动性紧张的时候，债券的实际回售率上升；当市场流动性宽松的时候，债券的实际回售率下降。
回售到期债券评级下调引发风险
伴随着存量债券回售到期量的不断增加，其兑付风险也开始引发市场关注。
实际上，对于中低评级信用债可能面临的流动性风险，机构此前已有提醒。国海证券(000750,股吧)靳毅研报此前认为，对于中低评级（主体信用评级AA以下）发行人发行的信用债而言，如果持有人选择部分或全部回售这些债券的话，这当中的部分发行人的资金链会更加紧张，流动性风险也会更加大。
