资管产品的杠杆率限制扩大到信托和私募股权产品，对公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。这意味着现有的分级基金到期之后将不复存在，即使没有到期限制的分级产品，也需要调整基金合同，逐步退出分级机制——
自今年4月份《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》下发以来，分级基金整改转型并退出历史舞台已经成为业内外共识。中国证监会近日拟要求各基金管理人于2018年6月底前制订分级基金整改计划，明确整改转型的时间进度安排，并根据法律法规和基金合同的约定，在2020年底前完成全部分级基金的规范工作。
如何看待分级基金批量转型？转型前后会不会带来市场风险？投资者怎样防控其中的投资风险？
2020年前将分批转型
所谓分级基金，又称“结构型基金”，是将一只母基金分成A份额和B份额。A份额为优先级，负责借钱给B份额，赚取固定收益；B份额为进取级，通常用来投资指数，跟随指数涨跌。无论B份额是盈是亏，都需先向A份额支付利息。
对于参与分级基金的投资者来说，最危险的情况是遇到市场剧烈回调导致的基金下折。通俗地讲，B份额相当于B向A借钱炒股，并向A支付一定的利息，B获取剩余收益，取得杠杆效应。在此情形下，B份额的投资人盈亏都会加倍。为保障A份额的收益，若B份额亏到一定程度，需强制赎回。根据基金合同，当分级基金B份额净值低于某一阈值，将触发分级基金向下不定期折算，这就是下折风险。简单说，下折对于投资者来说可能带来较大损失。
“之所以分级基金要强制转型，与此前市场波动加快时，此类产品突发批量下折，给部分投资者造成损失有关。尤其是在市场暴涨暴跌状态下，分级B份额助涨助跌的杠杆特性表现得比较明显，潜在风险不可不防。此外，由于部分存量分级基金产品规模萎缩，基金公司的管理费难以为继，不得不考虑转型。”金牛理财网分析师宫曼琳说。
据部分基金公司内部人士反馈，分级基金转型并非到2020年“一刀切”，而是将推动分批转型：要在今年5月底提前向有关部门提交转型计划，在6月底前上报证监会相关部门审定后，方可正式发布转型公告。具体来看，目前3亿元资管规模以下的分级基金需要在2019年6月底之前完成转型；3亿元规模以上的，可以将转型期限放宽到资管新规过渡期结束，即2020年前转型完毕。这意味着自分级基金明确进行整改以来，存量的100余只分级基金将在未来按照“时间表”分批转型。
2018年4月，中国人民银行等部门发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》规定，公募产品不得进行份额分级，要求金融机构制订过渡期内的资产管理业务整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施，在2020年底之后不得再发行或存续违反相关规定的资产管理产品。
博时基金宏观策略部有关负责人表示，资管产品的杠杆率限制扩大到信托和私募股权产品，对公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。这意味着现有的分级基金到期之后将不复存在，即使没有到期限制的分级产品，也需要调整基金合同，逐步退出分级机制。
存量产品“马太效应”加剧
分级基金转型“时间表”的确定，给存量产品的规模和市场表现带来一定影响。Wind资讯统计，截至5月30日，纳入统计的143只分级A产品单位净值曲线出现明显上涨，全部实现正收益。近1个月内平均回报为0.46%，今年以来的平均总回报达1.84%。143只分级B基金单位净值曲线在近1个月内大多呈现明显下降态势，近1个月内平均回报仅为-7.25%，今年以来的平均回报为-14.13%。
申万宏源证券分析师曹春晓认为，资管新规要求公募产品不得进行份额分级。受此影响，具有固定收益性质的分级A市场在新规发布后日渐活跃，特别是5月1日前后，不少分级A均出现了明显上涨。由于现存分级基金多为永续型产品，假设其存续期改为2020年底，那么折价交易的分级A到期收益率将大幅提高，溢价交易的分级A到期收益率大幅下降，这是目前部分折价分级A受到热捧的原因之一。对于分级B份额来说，除了个别市场热门的主题产品之外，大多数分级B都表现不佳，流动性相对较差，面临缩水的挑战。
申万宏源证券统计，截至2018年第一季度，纳入统计的126只分级基金的资产总规模为1166.4亿元，较2017年第四季度末减少74.6亿元，规模环比下降达6.01%。具体来看，随着转型“时间表”发布，分级基金规模排行榜中产品的“马太效应”加剧。截至5月29日，总资产排名前5位的富国创业板指数分级、招商中证白酒、华安创业板50等产品的规模均出现不同程度增加，而招商中证证券公司、前海开源中航军工、富国国企改革等规模排名靠后的产品规模加速“缩水”。
转型LOF或成主流
